真牛所卡游再冲港股上市：营收突破百亿元，徽章、贴纸等成新增长点

　　卡游卖卡牌，营收已经突破百亿元。

　　近日，卡游向港交所重新递交招股书，重启港股上市进程。2024年1月26日，卡游首次递交上市申请，而在6个月后，其招股书失效了。

　　去年，在小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等IP销量增长的拉动下，卡游的收入有了明显的增加，同比大幅增长了277.80%至100.57亿元。除了卡牌外，去年，卡游卖徽章、立牌、贴纸等玩具，也卖了超10亿元。

　　一年卖出超48亿包卡牌

　　卡游在国内卡牌的市场份额超7成真牛所

　　卡游最早在2011年创立，直到2018年其推出首个卡牌系列，此后就聚焦集换式卡牌业务发展，并逐渐成为这一领域的头部企业。2022年，卡游获得红杉资本和腾讯投资。在上市前，其创始人李奇斌和妻子齐燕为控股股东，合计持股83.50%，红杉资本持股10.50%，腾讯持股3.00%。

　　集换式卡牌指的是具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或娱乐，是卡游的核心产品。在此基础上，卡游还引入了人偶、集换式卡牌收藏册、徽章、贴纸和亚克力立牌等其他产品类别，同时在2022年将业务扩展至文具产品。

　　卡游在招股书引述灼识谘询的报告称，2024年，以商品交易总额计，中国集换式卡牌行业中前五大公司的市场份额合计为82.4%，而卡游以71.1%的市场份额位居行业第一，排名第二位的是集卡社，市场份额为4.7%；而在包括玩具、文具、服装等基于IP开发的泛娱乐产品行业里，2024年，卡牌同样在国内排名第一，市场份额为13.3%。

　　单就销量而言，去年卡游卖出了48.11亿包集换式卡牌。在整体的业绩上，2022年-2024年，卡游分别实现收入41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元，对应的净利润分别为-2.96亿元、4.50亿元、-12.41亿元，在非国际财务报告准则下，经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。

　　针对2023年收入下滑，卡游指出，主要是其策略地扩充产品组合种类及IP矩阵，以迎合消费者对更多样化的产品类别及IP内容日益增长的需求，同时受到整体商业环境的影响。不过卡游指出真牛所，从2023年第二季度开始，其业务已经逐步复苏，到了2023年第四季度已经显著超越上一年同期。

　　而针对2024年收入大幅上涨，卡游表示，主要是因为其过往年度持续推行IP多样化所带动，加快开发及营销以日益多样化的IP为主题的集换式卡牌，由此推动卡牌销量大幅上涨。

　　小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等IP拉动销量上涨

　　去年卡游卖徽章、立牌等也赚了10亿元

　　卡牌主要是在获得IP授权的基础上自主研发、生产出相关的泛娱乐产品，其拥有三个工厂，分布在浙江衢州开化县、浙江义乌以及广东东莞。过去三年，卡游获得授权的IP越来越多，2022年-2024年，其拥有的IP分别为30个、37个、70个，其中2024年其拥有69个授权IP和1个自有IP。

　　尽管如此，卡游对五大IP的依赖仍然较高。2022年-2024年，其前五大IP的收入占总收入的比例分别为98.4%、89.9%、86.1%。去年卡游卡牌销量得以大幅上涨——同比增长了255.32%，主要是来自小马宝莉、叶罗丽及蛋仔派对IP的收入大幅增加。2023年4月，卡游推出了首个原创IP卡游三国，不过该IP的收入占比仍然较小。自推出以来，截至去年年底，卡游三国带来的商品交易总额为2.94亿元。

　　分产品来看，卡游的收入可以分为玩具和文具两个板块，玩具是其最主要的收入来源。在玩具板块里，自2023年以来，卡游来自卡牌的收入占比明显下降，来自其他玩具的收入占比上涨，这些其他玩具包含徽章、立牌、集换式卡牌收藏册及贴纸等。

　　2022年-2024年，卡游集换式卡牌的收入分别为39.30亿元、21.79亿元、82.00亿元，占比分别为95.1%、81.8%、81.5%，同期，其玩偶收入分别为0、1.37亿元、3.21亿元，占比分别为0、5.2%、3.2%；其他玩具收入分别为1.80亿元、1.07亿元、10.22亿元，占比分别为4.4%、4.0%、10.2%。这是玩具的部分，而2022年-2024年，其文具收入分别为0.21亿元、2.40亿元、5.13亿元，对应的占比分别为0.5%、9.0%、5.1%。